重點摘要
上週美國 GDP 數據大幅優於預期，帶動全球股市止穩回升，債市亦呈現上漲，整理市場情緒明顯回溫。S&P 500 再度創下歷史新高，各類板塊普遍上漲，而美元走弱激勵貴金屬續創新高，金價每盎斯突破美元 4,500 元。
展望後市，美國消費力道仍具韌性，全球整體基本面相對穩健，加上聯準會啟動降息循環，有望持續支撐風險性資產表現。AI 熱潮預期仍將延續，但在部分個股評價偏高，投資人可將焦點放在全球基本面穩固、評價更具吸引力的區域與產業。整體策略上，建議仍以基本面優質企業為核心，並結合全球股息策略與優質債券配置，從全球市場中佈局具長期潛力的投資機會。
經濟焦點：美國第三季 GDP 成長優於市場預期，惟須留意第四季將有政府關門因素影響
美國商務部公布第三季 GDP 初值年增率為 4.3%，大幅優於市場預期及前值。觀察細項，佔 GDP 比重 7 成的消費明顯回升，回到去年消費水準，顯示關稅影響逐漸消退，美國消費力道仍具韌性。另一方面，政府支出與淨出口對於 GDP 成長亦有貢獻，而企業投資則因持續消化庫存而呈現負成長。整體而言，消費好轉的程度高過投資帶來的拖累，帶動美國 GDP 回升。
展望第四季，因美國政府關門因素影響，政府支出可能受限，或是拖欠薪資影響民眾消費支出，都將使第四季 GDP 略為沉壓。根據美國國會預算辦公室（CBO）估計，政府關門將使第四季 GDP 降低 1 至 2%，不過隨著政府開門後，也將帶動明年 Q1 反彈，顯示政府關門僅造成暫時性波動。
本季成長主要受消費支出推動
資料來源：彭博，2025-12-26。
市場焦點：受降息預期與避險需求推動，黃金與白銀價格再創新高
黃金與白銀價格近期再創歷史新高，顯示市場避險需求持續升溫。在聯準會今年連續三次降息後，市場仍預期美國明年將進一步降息。此外，川普政府對聯準會獨立性施壓，加上通膨壓力未完全消退，皆削弱市場對美元資產的信心。同時，美國對委內瑞拉實施石油封鎖導致地緣政治風險升高，促使投資人轉而將資金投入貴金屬等避險資產。
另一方面，各國央行持續大幅增持黃金，尤其新興市場國家央行試圖降低對美元的依賴，推升黃金價格上漲。貨幣貶值交易也帶動資金流入黃金相關 ETF，世界黃金協會數據顯示，除今年五月份外黃金 ETF 規模每月均呈增加趨勢。而白銀則因流動性相對較差，且在黃金價格上漲後，白銀相對便宜，同時受到供應緊縮所推動，今年以來白銀漲幅已達 158%。
黃金及白銀價格自今年初以來皆大幅成長
資料來源：彭博，2025-12-26。
富達觀點：利率正常化與公司治理改革推升內需，日股評價仍具吸引力
- 富達股票研究團隊分析，支撐日本股市表現的因素包括以下三點：
- 利率正常化持續推進：邁入再通膨環境有助於調整家庭消費習慣並促進企業資本支出，進而改善產業供需並提升企業議價能力。
- 企業改革：公司治理改革持續推動資本效率，東京證交所與治理守則修訂促使企業減少交叉持股、改善揭露，提升資本回報。
- 評價依然便宜：相較其他已開發國家，日本股市評價仍偏低，可為投資人分散風險並參與企業基本面成長提供機會。
- 聚焦於捕捉日本通膨回升與公司治理改革帶來的機會，偏好那些受益於資本支出週期與結構性成長的產業。其中，金融業因受惠於獲利改善與利率正常化，未來獲利動能強勁；承包商恢復定價能力，選擇性投標與健康專案組合有望推升建築業利潤；工業與資訊科技則在勞動力緊縮的背景下，將受惠於加速投資 AI 與自動化的趨勢。科技類股因其景氣循環波動較大，持續關注風險報酬改善機會。
日本股市評價相較其他已開發市場仍相對便宜
資料來源：彭博，2025-12-24。
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