股票收益投資和對公司永續性的關注是高度互補的，因為 ESG 因子可能對公司支付股息的能力產生影響。富達基金經理人 Aditya Shivram 說明為什麼將永續性考量納入投資過程，有助於辨識出具有可持續性股利成長潛力的公司。
重點摘要
- 我們的投資理念專注於投資並長期持有提供高品質配息的公司。
- 富達研究顯示，公司股息成長和有效的公司治理、合理的資本配置以及對 ESG 的高度關注在過去經驗中密切相關。
- 因此，將公司永續性納入投資分析對於為投資人辨識出可持續且不斷成長的股息收入至關重要。
當談到以股息收入為主的總報酬策略時，總報酬的兩個關鍵成份是投資組合中公司的股利和股利成長性。將公司永續性納入投資分析有助於我們專注於具有彈性商業模式的公司，以及可持續且不斷成長的股息收入。
許多因素推動企業的長期經營彈性，並進一步影響企業獲利和股息支付的彈性。產業結構、產業中具破壞性的威脅和公司定價能力是用以建立對公司前景前瞻性看法的幾個分析要素，而公司治理是另一個關鍵要素：公司策略、經營和資本配置決策是否與長期價值創造一致？為了回答這個問題，我們須同時考量企業對環境和社會層面的影響，以及管理層是否真正重視企業的長期成長前景。
關注重大風險
進行分析時，我們須體認到企業各自面臨不同的環境面和社會面挑戰，例如對水資源密集的半導體產業而言，應最為關注節水政策；消費必需品公司的塑膠和回收政策更為重要；對於能源密集企業來說，達成減少碳排目標應是關注重點。
富達的永續發展評級提供關注重要議題並以重要程度加權的分析框架，當中的關鍵指標根據企業所處子產業進行辨別和加權計算，並由 130 個基礎數據所構成，分析師也會對每個指標進行質化評估。
將公司永續性納入風險分析流程
公司對環境和社會風險的管理不善可能會對未來現金流產生重大影響，無論是更高的監管成本、訴訟糾紛、品牌形象受損或產生擱淺資產，皆對公司利益有害。我們看到許多金融服務業不當銷售產品，或工業公司未落實環境責任而面臨巨額罰款的例子。永續性分析是股息投資人的關鍵投資工具，用以確保公司適當地管理這些風險，為支付股息的現金流提供保護。
對公司永續性的關注也與我們對風險的重視相輔相成，這讓我們在不利的投資環境中達到比市場更小幅的回檔。從個股層面出發，我們分別評估永續性風險和商業模式風險（公司的經營模式是否有彈性，管理層在資金配置上是否管理良好）、財務面風險（公司是否有合適的負債水準、是否存在可能造成公司額外重大負債的不良環境或社會面活動）和評價面風險（我們是否買貴了公司）。
在建構投資組合的階段，我們將最高的權重分配給預期下行風險較小的股票，將較低的權重分配給預期風險範圍較廣的股票，由此形成以企業永續性為關鍵考量的多面向風險管理方法。
不斷成長的彈性股息來源
然而，企業永續性不僅是對長期風險的管理，也提供潛在的機會。全球正朝向永續經濟的大規模轉變將為不同產業提供未來股息成長的來源。
以工業部門的施耐德電機(Schneider Electric) 為例，它是自動化和能源管理系統的市場領導者，並且看到越來越多公司要求減少碳足跡的需求，以實現淨零排放目標以及降低能源成本。歐洲公用事業公司恩德薩(Endesa) 和伊比德羅拉 (Iberdrola) 同樣提供有吸引力的獲利和可靠且受監管的報酬，公司對再生能源的大量投資也有可能推動未來的股息成長。
股利支付和強健的公司治理
可持續支付的股利和有效的公司治理以及合理的資本配置密切相關。具有合適負債水準和低度表外負債，且治理良好的企業能夠更好地應對不同的經濟環境，同時保持獲利能力和股息支付能力。
2020 年新冠疫情的影響突顯了具有強勁資產負債表以及良好資本配置的公司，與債務水準過高、資本配置記錄較差公司之間的差異：前者能夠在困難時期維持股利支付，而後者公司通常被迫減少股利發放。
股利政策也可能反過來為良好的公司治理背書。公司管理層對適當股利發放的承諾可以使管理層和股東的利益高度一致，並有助於避免公司經理人錯誤地運用資金。
富達的永續發展評級和股息成長性
值得注意的是，過去數據似乎顯示較高的永續性標準與較佳的股息成長性為正向關係。下圖顯示富達的永續發展評級（對約3,700 家公司由 A 到 E進行評等）及公司的歷史股息成長率，可以看到永續發展評級較高的公司擁有較高的歷史股息成長率。事實上，平均而言，永續性評級為 A 的公司有最高的歷史股息成長率，而 D 級和 E 級股票的平均股息成長率最低。
有較高 ESG 評級的公司展現優異的股息成長率
Source: Fidelity International, July 2022. DPS refers to dividend per share. (DPS表示每股股利)
因此，我們堅信對公司永續性的關注和以股息收入為主的股票投資方式是高度互補的，我們由公司中尋求的經營彈性和獲利可靠性等特質與強大的企業文化及對風險的管理密不可分。最後，如果想獲得可持續且不斷成長的股息收入，那麼就須投資於可以永續發展的公司。
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