中國經濟衝破疫情陰霾在全球一枝獨秀，股市回彈，迄今表現可圈可點。未來走勢如何，以下是富達國際亞洲股票投資總監繆子美對未來中國經濟、股市投資前景的採訪紀要。
問：今年中國經濟成長預測？將由哪方面帶動？
答：中國經濟將持續復甦，市場共識2021年有望實現約8%-9%的成長速度，其中，實質消費成長可達10%，預期2030年，中國整體的消費金額至少可達17兆美元。同時，全球疫情雖難在短期內得到控制，但中國強大、完整的供應鏈，出口仍可維持強勁成長，為全球提供醫療物資和其他產品，預期實質出口成長7%以上，若以美元計價的出口成長可達10%。在投資方面，隨著政策刺激，尤其是財政政策的退出，基建投資可能會減速，但今年固定資產投資利潤強勢反彈，工業、製造業的投資也將隨之反彈。另一方面，貨幣信貸政策略微收緊，房地產投資也將出現減速。例如，地方專項債2020年投資3.75兆，2021年將降到約3兆，且今年不會發行特別國債。去年的稅費減免，像是免交社保費等措施，則將在今年逐漸到期。
問：既然中國今年經濟增速約8%至9%，是否可拉抬中資企業獲利成長?
答：隨著中國經濟復甦，2021年上市公司（不含金融）的業績成長大概在20%，但這是由於2020年低基數的原因，但如果以2019年為基準，那麼增速可能就回落到6-7%。就市場表現而言，目前流動性的變化是關鍵變數，若全球或中國下半年出現流動性寬鬆情況轉向，那麼“估值”的情況也會隨之改變，屆時獲利將是支撐股價的關鍵因素。
問：未來看好中資股嗎？是否有上漲空間？
答：我們特別看好5大主軸
- 消費（年輕世代消費、綠色消費等）消費產業可望受惠於經濟持續復甦和需求優化的提振，我們尤其看好以年輕族群為訴求的消費主題。2017年以前，消費主要由70後貢獻，但漸成消費成長的主力軍。85後在消費中更加注重品質、品牌、感受和生活品質，包容性更強，他們認為在地品牌不比外國品牌差。95後網購滲透率更是極高，63.9%的人每天會使用電商平台、10%每天都會下單。有部分機構將此概念稱為“小姐姐經濟”，即“小姐姐們”不斷增長的可支配所得和對“美好生活”的渴望，該趨勢對化妝品、免稅商品（包括化妝品和奢侈品）、醫療（美容）、手遊和互聯網內容影響重大。這可能會擴展到電商領域的家庭和兒童消費的方方面面，包括電商、娛樂、教育、孕產保健以及育兒產品和服務等。綠色消費也越來越受到重視，且更符合環境、社會、公司治理(ESG)投資理念。例如，綠色出行（自行車、共乘出行、公車等）、永續時尚（永續材質、二手寄賣、共用衣櫥等）、塑膠替代（可溶解塑膠、包裝紙和餐具、金屬和玻璃包裝等），相關企業將是中長期受益者。
- 醫療保健（疫苗相關公司、創新藥等）展望2021年，我們看好醫藥產業。從發展趨勢來看，雖然醫保控費每年都在進行，但預期未來醫保支出，仍將保持雙位數成長，長期看好。從機構配置角度來看，歷經2020下半年的調整，機構法人持有醫藥股的部位都處於低檔，隨著創新藥醫保談判的結束，可望谷底回升，預期未來配置比重可望提升。我們看好創新產業鏈，核心投資方向主要在醫藥外包(CXO)、創新藥、創新器械與疫苗相關公司。
- 網路安全儘管網路安全上市公司2020年Q3單季營收增速，低於市場預期，疫情下整體行業需求恢復較慢，但長期來看，資訊安全建設滲透率提升，將促使該產業維持高景氣度。當前中國網路安全投入與成熟國家差距明顯，根據IDC統計，2017年中國網路安全占資訊科技(IT)總投入比例為1.88%，而美國為4.78%(2016年)、日本為6%(2013年)，顯示中國網路安全市場成長空間大。同時，考慮到當前局勢，要實現真正的網路安全，資訊基礎設施、基礎軟體、應用軟體等安全也不容忽視，在該領域實現國產替代、自主可控，將為相關公司帶來機會。
- 新能源產業（新能源車產業鏈、可再生能源、ESG意識強的企業）今年ESG的E（環境）受到全球空前的關注，因此推動ESG的責任投資呈現歷史性的機會。歐盟推出《歐洲綠色新政》，到2030年，至少進一步減排55%的計畫；拜登總統也宣佈美國將重回《巴黎協定》；習近平主席在去年9月提出將在2060年前實現碳中和的承諾。同時，考慮到當前局勢，要實現真正的網路安全，資訊基礎設施、基礎軟體、應用軟體等安全也不容忽視，在該領域實現國產替代、自主可控，將為相關公司帶來機會。中國國家能源局表示，要加快風電光伏發展，風電、光伏發電新增裝機總量較“十三五”大幅成長。今年更力爭在5—10萬千瓦燃氣輪機，特高壓套管、分接開關、絕緣材料，1.2萬千瓦海上風電等領域取得突破，全面推進煤電控制系統和晶片國產化替代。此外，各界預計新能源汽車有望快速增長。中國政府的目標是新能源汽車在新增車輛中占比在2025 年達到25%，並在2030年達到40%。這意味著未來十年新能源汽車的平均年增長率將達到25%。我們對電動車(EV)板塊總體看好，根據中國”十四五”規劃，未來保有量一定會增加，但目前估值處於相當高的水平，我們現在更看好中游的設備和上游的原材料等相關公司。
- 大宗商品（貴金屬、工業品、農業）展望2021年，我們認為在新冠疫苗施打的情況下，隨著經濟活動範圍恢復，消費需求增速將會持續改善，供給可能趨緊，此將使部分大宗商品獲得風險溢價。從供給面來看，我們看好農產品及貴金屬等。例如銅等貴金屬將受惠於供給趨緊。銅價從去年3月低點反彈迄今年2月6日，超過70%，但在2009年，銅價在類似的期間內，從低點大漲了130%。相比之下，當前的漲勢仍落後於2009-2010年度全部約250%的漲勢。雖然歷史並不一定會重演，但可作為參考。同時，銅與金價比的反彈，落後於銅價的直接表現，但該比率在過去3個月中，更激進地反彈（即銅的漲幅大於金），顯示大宗商品已從避險資產轉向循環性資產。
SITE-MKT-EXMP 2102-043