- 政策制定者必須有前瞻思維，並在經濟情勢生變之前提早 6 至 12 個月調整借貸成本。
- 預計聯準會在 2024 年底前只會降息 50 個基點，這個數字並未充分反映經濟成長所面臨的風險。
- 就業數據也未能反映中小企業裁員所造成的衝擊。
- 高所得消費者的信心似乎也跌至與經濟衰退時期一樣的水準。
- 在此背景下，債券投資人應該在尋找投資機會的同時保持前瞻視野。
- 2024年美國公司債市場表現出奇地強勁，且美國公債殖利率仍提供不錯的投資價值。
- 可以考慮在已開始降息的地區建立長年期債券部位。
- 投資人也可以考量美元債券市場以外的全球收益策略。
- 歐洲市場也有不少機會帶來實質報酬，同時提升全球收益策略的多元布局。
- 貨幣對沖仍然極為重要，因為利率變化可能會影響貨幣估值，進而影響固定收益策略的吸引力。
各國央行，尤其是聯準會，預計將在 2024 年最後幾個月啟動降息，固定收益市場勢必會因此受到影響。在富達國際，我們認為追逐收益的債券投資人將需要重新評估債券配置，並調整投資組合以應對持續改變的政策環境。
在試圖決定利率走向時，各國央行不僅要回顧過去，還要展望未來。利率決策具有延遲效應，這意味著政策制定者需要在經濟情勢可能生變前提早 6 至 12 個月調整借貸成本。
因此，在試圖全面掌握利率路徑時，評估前瞻性指標可謂至關重要。然而，預計 2024 年底前聯準會降息幅度將不到 50 個基點，從勞動市場和消費者數據來看，這個數字並未反映成長風險。
評估勞動市場趨勢
由於美國通膨目前似乎已獲得控制，加上 2024 年 6 月令人鼓舞的消費相關數據支撐各界對降息的預期，聯準會開始把焦點轉向勞動市場。不過，非農業就業調查結果做為評估勞動市場的指標似乎日益失準，因為回應率已降至30年來的低點。而這些數據所以能維持不墜，主要是靠政府和教育部門的就業成長。
我們認為，這些就業數據也未能反映中小企業大舉裁員所造成的衝擊。證諸歷史，這個趨勢很可能會開始衝擊更廣泛的美國經濟，而市場目前預期的降息週期可能因此加速，因為聯準會將被迫比預期更快採取行動。
消費者最能夠反映美國經濟良窳
前述美國消費動能仍是支撐經濟中短期成長的關鍵。不過目前我們認為仍存在支出放緩的風險。過去這段期間，低所得的消費者一直面臨壓力，無家者和貧困率急劇上升。此外，越來越多人兼兩份差來補充收入。
因此，若要準確判斷美國經濟表現良窳，我們把重點放在中高收入族群，因為他們在可支配支出統計數據裡占比極高。我們的分析顯示經濟有進一步受壓的跡象。從最近的一份消費者信心報告可以看出：儘管美國整體經濟維持正成長，但消費者信心已跌至與經濟衰退時相當的水平。
部位配置與投資機會
在此背景下，債券投資人應該在尋找投資機會的同時維持前瞻視野。舉例來說，美國的投資人可以加碼存續期來尋求潛在回報，同時藉由更多元分散的投資組合來發掘收益機會。2024 年美國公司債市場表現出奇地強勁，而且根據我們對未來6個月美國經濟風險的評估，美國政府公債殖利率仍具投資價值，特別是中長年期(5-7 年)債券。
此外，可以在已經啟動降息週期的地區（例如歐元區和加拿大）採取戰術性加碼存續期。隨著美國總統大選臨近，美國市場波動性預計將上升，投資人也可以考慮美元債券市場以外的全球收益策略。
如前所述，歐洲央行已經開始降息，我們也在歐洲找到債券投資機會，除了可以創造實質報酬外，也提升全球收益策略的多元布局。舉例來說，由於近來選舉造成的波動，歐洲信用利差擴大，需求依然強勁，實質殖利率達到約 20 年來的最高點。
最後，貨幣對沖策略可能發揮重要角色，因為利率變動可能會影響貨幣估值，進而影響各種固定收益策略的吸引力。