James Durance, Portfolio Manager
最新調查顯示，自疫情爆發以來，首次有更多分析師預期企業成本型通膨將在 2024年下降。這對我們的全球優質債券策略有何投資意涵？
歷經疫情帶來三年的高通膨後，溫和通膨的前景受到債券投資者的熱烈歡迎。這為已開發市場的央行創造了降息周期的機會，目前聯準會(Fed)及歐洲央行(ECB)已提前發出降息訊號。因此，對於全球優質債券來說，我們偏好佈局長天期存續期間的投資策略，預期在利率見頂且可能下降的環境中受益。這將持續吸引投資者轉向固定收益中獲取高收益的報酬。
全球僅有不到三分之一的分析師表示，公司資本報酬率將會增加。然而，對於日本和亞洲（除中國以外）的分析師來說，情緒更加樂觀，其中超過一半的分析師預期情況將會有所改善。那麼，對於不同地區的前景看法不一致時，我們的策略將如何因應？
對於低成長和盈餘疲軟的情境下，某些信用債表現上相對不佳，特別是那些在低利率環境下過度依賴財務槓桿的公司產業。他們的融資成本將因利率上升而大幅增加，更容易面臨風險。以地區來說，我們認為選擇已開發信用市場以外的地區，提供了更好的投資價值，例如美國地區的估值已達多年來最昂貴的水平。我們在英國、或某些歐洲國家以新興市場發現了更有吸引力的投資機會。
調查同時指出，2024年多數公司能夠進一步推遲重大性的債務重組。“無到期潮”因素對於整體策略有何影響？
我們不認為「到期潮」會引發大規模違約潮。實際上，我們看到債務人如何通過私募市場、股權注資以及對債權人有利的負債管理措施等多種創新方式獲得資金，這些措施避免在2022年及2023年困難的市場條件下違約。隨著金融狀況轉向寬鬆，我們認為非投資等級債相對其他資產更具吸引力。這使我們能在未來一到兩年內利用債券再融資持有風險部位，這可能實現更高的報酬率。提前的再融資意味著實際報酬率會高於名義收益率(因為企業需要提供誘因讓債權人出售其持有的債券)，我們預期這些投資機會將在2024年持續出現。