Tina Tian｜中國
重點摘要
- 許多投資人避開中國消費產業，反而讓具潛力的隱藏標的浮現。
- 當分析師注意到一家零食連鎖店在非一線城市具備成長機會時，實地走訪成了關鍵。
- 出色的零售體驗，建立了投資信心，也讓這檔個股成為我投資組合中的亮眼表現者。
現在並不是投資中國消費產業的輕鬆時期。過去幾年來，中國整體消費表現低迷。約五年前開始的房地產下行，至今仍對民眾信心造成壓力，使家庭在支出上趨於保守。
不過，宏觀數據疲弱，並不代表整個產業無法投資。一種「K 型分化」的消費趨勢正在浮現：一方面，消費者願意為高 CP 值商品買單；另一方面，也願意在高端、優質產品上花錢。我有信心，在整體消費氣氛偏冷的情況下，仍會有具備韌性的企業脫穎而出，成功因應這樣的新消費模式。歷史經驗也支持這個看法。當德國與日本陷入經濟放緩時，折扣零售龍頭 Aldi 與唐吉訶德（Don Quijote）都趁勢快速擴張。
在篩選眾多中國企業後，分析師董磊（Alex Dong）為我的投資組合找到了一個合適標的──一家零食連鎖店。
透過直接向製造商採購、去除中間通路，這家公司能以優惠價格銷售蜜餞、水果乾、瓜子與堅果等產品。部分商品採秤重或小包裝方式販售，讓價格敏感型消費者能在一次消費中買到更多種類的零食。因此，這家公司特別適合在中小城市與縣城發展，這些地區尚未被 Lawson、7-Eleven 等大型便利商店高度滲透，同時年輕消費者也逐漸遠離傳統雜貨店。
實地體驗的力量
要真正理解這家公司，第一手資料不可或缺。Alex 與我進行了大量實地調研，走訪中國 10 個城市的加盟門市。我們清楚觀察到，顧客大多為 15 至 40 歲的年輕族群，他們追求的是所謂的「快樂型消費」──花小錢就能立即獲得情緒上的滿足。
消費者的購物籃裡，從泡麵、蒟蒻餅乾到各式零食應有盡有。門市內人潮絡繹不絕，結帳時甚至常出現排隊人龍。店員主動招呼顧客、協助找商品，結帳流程也相當順暢。我們也與加盟主交流，他們普遍對這個商業模式的前景感到樂觀，認為至少能持續成功十年以上，而投資回收期僅約兩到三年。當然，我們也親自試吃了部分產品，以確認其品質。
除了多次與公司管理團隊會面外，我們也與競爭對手交流，並實地走訪同業門市，藉此更全面掌握整體產業狀況。
這些實地考察進一步強化了我們對公司獲利成長潛力，以及持續展店能力的信心。
最終，所有投入都得到回報。這檔股票的表現超出我的原先預期，也促使我持續挖掘更多能順應消費趨勢變化的中國消費企業。
在中國，民生零售的競爭日益激烈，更需要細緻且長期的觀察。Alex 和我將持續關注這家公司，如何因應不斷演變的消費行為。
或許還需要一段時間，中國消費力才會真正回溫；但在這個龐大的市場中，仍存在許多獨特的零售策略，能協助企業建立並擴大市占率。這家零食連鎖店，絕對不會是唯一一顆被低估的明珠。