James Durance
重點摘要
- 在傳統上波動劇烈的市場中，經營良好、體質穩健的企業，往往是值得放貸（投資）的標的。
- 新興市場企業債通常伴隨風險溢酬，但前提是要清楚了解自己承擔的是什麼樣的風險。
- 我能夠倚賴不同專業背景的分析師團隊，協助我同時理解風險與潛在投資機會。
身為一名全球固定收益基金經理人，我的可投資範圍相當廣泛。有時，只要符合我的投資條件，我也會布局新興市場。這類市場的波動性通常較高，因此我必須非常確定，相關投資是建立在穩固的基本面之上。幸運的是，我與一群信用分析師保持非常緊密的合作關係，他們針對全球各地潛在的信用投資標的，進行深入且嚴謹的研究分析。
其中一位分析師 Sahil Kapoor，於去年初向我推薦了一家土耳其的電信公司債，自那之後便為我的基金帶來相當可觀的貢獻。
Sahil 所指出的幾個關鍵因素，使我認為這些債券具有吸引力。首先，該公司在土耳其經歷多年高通膨與劇烈匯率波動的環境下，依然展現出穩健且一致的執行能力，具備良好的營運紀錄。這份韌性部分來自於其對資產負債表採取相對保守的管理策略，同時嚴守低槓桿原則，並將股利維持在約盈餘的 50%。
此外，該公司約有 80%的現金部位以硬通貨持有，足以支應未來三至四年的利息支出與到期債務。當在波動性較高、具新興市場特性的經濟體中尋找投資標的時，這些條件都極具吸引力。
風險意識
真正讓我對這檔投資建立高度信心的，是 Sahil 針對公司管理團隊所撰寫的研究報告。他於去年一月在倫敦與管理階層會面，對方展現出的特質，正符合我在投資新興市場時所重視的關鍵要素。最重要的一點，是管理團隊對風險控管的高度重視，這也進一步印證了 Sahil 所觀察到的正向資產負債表結構。
像 Sahil 這樣的信用分析師，其研究價值對我而言無可取代。我知道他同時能夠整合富達內部其他研究資源，包括分析同一家公司股票的股票分析師，以及能提供發行國整體背景的主權債分析師。
在這個案例中，Sahil 和我也與新興市場主權分析師 Andressa Tezine，以及一位專注於新興市場投資的固定收益基金經理 Philip Fielding 進行交流。當時，他們對土耳其的主權前景持偏正向看法，因該國已逐步走出近似國際收支危機的狀態。Philip 認為，在主權基本面改善的環境下，企業信用往往是捕捉正向主權情緒的最佳方式。他的觀點是，這家電信公司在營運與治理上，幾乎等同於歐洲投資等級電信公司，但其債券卻仍享有新興市場企業的風險溢酬。有了這樣的主權背景分析，自然也進一步強化了我對該企業信用投資的信心。
我認為，只要風險是可控的，且潛在報酬具備足夠吸引力，我始終願意在投資組合中承擔適度風險。當然，不可能每一次都判斷完全正確，但我對分析師團隊所提供的研究深度與品質，始終抱持高度信任。