前言：亞洲的經濟前景正由兩大關鍵趨勢所主導：能源衝擊與人工智慧建設浪潮。
作者： Matthew Quaife、Peiqian Liu
核心重點
- AI 將持續作為主導亞洲市場的投資主題，進一步提升南韓、台灣及中國科技類股的投資吸引力。
- 受惠於內需復甦及公司治理改革，日本中型股具備投資價值。
- 我們看好大宗商品，建議作為抗通膨工具以及分散投資組合風險的配置。
- 在大宗商品需求上升的帶動，以及澳洲國內經濟穩健及澳洲央行偏鷹派政策立場的影響下，澳幣有望獲得支撐。
亞洲作為高度依賴中東能源的地區，已明顯受到海灣衝突外溢效應的衝擊。然而，影響呈現不均：能源進口國面臨供應短缺與成本上升的壓力，而能源出口國則受惠於大宗商品價格上漲。不同國家因應並緩衝此類衝擊的能力亦存在顯著差異。
與此同時，快速擴張的 AI 資本支出（ capex ）正為區域內的半導體產業聚落與科技龍頭帶來重大發展機會。上述兩項關鍵力量，將主導 2026 年下半年亞洲的投資主軸與資產表現。
南北分化
經由荷姆茲海峽運輸的原油中，約有 80% 最終流向亞洲。此次封鎖已對區域造成顯著的能源衝擊，而各國透過財政政策與行政措施加以緩解，並伴隨不同程度的需求減損。區域間的關鍵分化在於，北亞較富裕的經濟體，如中國、南韓與台灣，較有能力承受衝突外溢效應；相對之下，南亞與東南亞國家（如印度、泰國與菲律賓）則較為脆弱。
中國憑藉龐大的能源儲備與多元化的能源結構，在很大程度上已成功緩衝此次衝擊。隨著上游成本上升逐步轉嫁至消費者端，成本推動型通膨的影響可能逐漸顯現並趨於持久，進而緩解原先的通縮壓力。自 2021 年以來持續低迷的房地產市場，近期亦開始出現初步止穩跡象，降低採取全面性寬鬆政策的急迫性。目前，定向性刺激措施仍為主要政策工具，用以對沖能源衝擊所帶來的經濟逆風。在房市前景出現進一步改善之前，消費者信心預期難以出現持續性回升。在內需動能仍顯疲弱的情況下，今年經濟成長仍將仰賴出口與投資驅動。
受擴張性財政政策與內需回溫支撐，日本經濟復甦動能仍在延續。然而，由於日本高度依賴能源進口，高油價可能侵蝕實質所得與企業利潤率，進一步增加經濟成長的下行風險。不過，首相高市早苗於 2 月選舉大勝，提高了未來推出更多財政支持措施的可能性。我們預期日本銀行將以漸進步調推動利率正常化，在穩定通膨預期的同時，避免對經濟成長造成過度抑制。
在投資配置上，我們對易受能源短缺影響的國家或產業維持減碼，並傾向布局具備獨特結構性成長動能的投資標的。
韓國與台灣的晶片榮景
南韓與台灣正主導全球 AI 資本支出浪潮，主要受惠於記憶體與整體半導體需求的強勁成長。台灣在全球最先進製程晶片製造中掌握約 90% 的市占率，而南韓則在人工智慧所需的高階記憶體生產方面居於領先地位。
AI 基礎設施投資持續加速，且尚未出現明顯高峰。這波資本支出已轉化為亞洲部分企業極為驚人的獲利成長。
大型語言模型的進步速度令人驚豔，人工智慧的應用正快速擴展至各類產業與場景。相較於過去由消費性電子需求所主導的產業循環，本輪「超級循環」主要由全球大型企業之間的資本支出競賽所驅動，各方競逐在 AI 領域的領先地位。
然而，隨著相關股票屢創新高，市場對本波漲勢持續性的關注也逐漸升溫。在企業獲利已處高檔、且市場集中度偏高的情況下，一旦 AI 需求降溫或資本支出放緩，該產業將較易出現波動。整體而言，後續仍可能存在上行空間，但短期內需留意波動風險。
中國科技實力提升
我們觀察到中國硬體企業浮現更具吸引力的投資價值，並已在實體 AI 領域中躍升為主導力量。創新動能持續強勁，主要受惠於研發投入增加以及中國龐大的高素質人才庫。隨著政府推動科技與供應鏈自主化，本土龍頭企業（如工業機器人與半導體製造商）正逐步自外國競爭對手手中取得更多本地市場市占。
在配置上，我們偏好中國 A 股上市的科技股，該市場聚集了較多硬體製造業者，且其獲利能見度相對較高。相較之下，在香港上市的中國網路公司，其表現較依賴中國消費復甦動能以及產業高度競爭是否緩解，因此不確定性較高。
此外，中國也是我們全球布局中能源轉型主題的重要一環。
中國的電池、太陽能板與電動車出口早在伊朗衝突爆發前便已快速成長。荷姆茲海峽危機則進一步促使各國加速推進中期能源轉型，使再生能源需求顯著上升。在此背景下，中國具結構性韌性的綠色出口產業將受惠於全球需求成長。我們看好中國電動車電池製造商，以及輸配電設備製造商的投資前景。
日本中型股：把握內需復甦機會
日本中小型企業相較於汽車製造商等大型企業，過去較少受到海外投資人關注，但近期已開始跑贏整體市場表現。我們看好中型股的投資前景，其業務結構更偏重內需，因此受地緣政治雜訊影響較小，並更有利於掌握國內需求復甦所帶來的成長機會。同時，中型企業的獲利成長潛力較高，而估值水準仍低於整體市場平均，進一步提升其投資吸引力。
中小型上市企業同時正承受來自政策制定者的壓力，需提升股價評價並強化股東報酬。隨著日本公司治理改革持續深化，我們預期將有更多企業出現轉變，尤其是在中小型企業的族群中。
然而，市場中仍存在幾項挑戰。高油價導致升息的時間點與幅度變得更加不確定。例如，市場對日本財政的永續性，以及日本銀行是否願意提前因應通膨的政策立場仍存疑慮。這可能推升日本公債殖利率，若殖利率持續上升，將提高股票評價所採用的折現率，進而壓縮估值倍數，並使整體金融環境趨於緊縮。
大宗商品與澳幣
在股債相關性提高且總體經濟前景不確定性上升的環境下，大宗商品可作為投資組合中有效的分散工具，並且仍是對抗通膨的重要避險資產。
隨著投資人對大宗商品的關注度提升，將有助於支撐澳幣表現，因澳洲為煤炭、液化天然氣及其他原物料的重要淨出口國。在過去六個月中，澳幣為 G10 貨幣中表現最佳者1。
此外，澳洲穩健的內需經濟、澳洲央行偏鷹派的政策立場，以及其與聯準會之間的政策分歧，也可能進一步支撐澳幣走勢。然而，我們仍對經濟成長下滑風險或通膨低於預期保持審慎，這些因素可能限制澳幣升值動能。
政策路徑
中東衝突的解決過程，預期將漫長且充滿波折。對亞洲而言，最大的風險在於荷姆茲海峽長期關閉，這可能推升區域內的廣泛通膨壓力，並對各經濟體造成沉重負擔。
此外，聯準會的貨幣政策走向亦存在不確定性。若 Fed 進一步升息，將使亞洲各國央行的政策環境變的更為複雜——因其已面臨兩難：一方面需透過降息支撐經濟成長，另一方面又需維持較高利率以防範貨幣貶值並抑制進口型通膨。
總體而言， 2026 年區域經濟分化的格局仍將延續，這不僅創造了不同的風險，也將同時為亞洲及全球市場提供具吸引力的投資機會。
1 資料來源：彭博資訊，2026 年 5 月 27 日