景氣週期仍偏正向，搭配聯準會支持性政策，對風險資產看法維持正面
摘要
- 整體局勢
最近幾個月，我們在戰術資產配置上開始對風險資產抱持較正面的展望，特別是在美國聯準會最近降息之後。雖然通膨仍高於目標水準，但市場對通膨的疑慮正在消退，所以應不至於干擾聯準會的寬鬆週期，整體政策環境也益發有利於風險承擔。景氣週期仍偏正向，而且盡管經濟成長進入「蹣跚前行」階段，企業獲利韌性預計仍將是股市報酬的關鍵驅動力。美國勞動市場走軟確實是個風險，但聯準會應該會端出具支持性政策來因應。雖然極端下行風險已經降低，但市場已反映大量利多，選股仍需謹慎，所以我們持續看好區域性及高度聚焦的投資布局。整體而言，無論是股票、外匯或本地貨幣債，我們看好新興市場更勝已開發市場，然而不論是對本策略或其他各種投資部位來說，美元走勢都是一項重要變數，必須密切關注。 - 股票觀點
我們延續自 10 月起對股票加碼的觀點，並傾向在回檔時逢低布局。市場走勢應該會持續受到企業盈餘成長帶動。美股方面，我們維持中立，因為美國大型股的評價依然偏高，但企業獲利韌性提供一定的支撐。其他市場則明顯可見評價調升的機會，特別是在新興市場，尤其是中國、韓國、南非與希臘，受惠於國內刺激政策、公司治理改革與特定產業的利多題材。過去幾個月來，技術面整體有所改善，市場動能已擴展至科技股以外的其他類股；不過，由於不確定性升高，近期的風險偏好呈現中性。下一波買盤可能來自全委代操專業投資人，他們傾向在市場回檔時進場承接。 - 信用債觀點
我們對信用資產仍保持審慎看法，但持續看好非投資級債勝於投資級債，主要因為信用基本面依然穩健，短天期非投資級債提供具吸引力的收益，而投資級債利差偏緊，提供的風險補償有限。近期的違約事件讓投資人開始正視這些潛在風險，但目前並未導致公募/私募信貸市場出現系統性風險。我們對新興市場債維持整體中性看法，但偏好布局本地貨幣債。 - 政府公債觀點
我們對已開發市場政府公債目前沒有特定看法。有鑑於通膨升溫，且市場對 FOMC 會議的預期已重新定價，納入美國公債很可能會增加投資組合的風險。但是在美國以外，如澳洲和紐西蘭等國家在已開發市場中仍頗具吸引力。在新興市場中，我們偏好本地貨幣債，尤其是實質殖利率較高、且央行仍有降息空間的國家，例如巴西、墨西哥與南非。 - 現金與貨幣觀點
我們維持減碼美元，反映聯準會轉向鴿派立場以及我們對美元長期走弱的預期；不過，在美國公布第 3 季強勁數據帶動週期性反彈後，我們短期內信心有所下降。此外，我們維持加碼歐元，主要因為歐洲央行應該已經結束降息周期，且市場價格已充分反映法國的政治風險。我們持續看好一些提供利差收益的新興市場貨幣。雖然我們基於結構性因素看好黃金，但因為近期金價快速上漲，所以決定部分獲利了結。
戰術性資產配置觀點一覽表
資料來源：富達國際，截至 2025 年 10 月。觀點通常反映 12-18 個月期間，為資產配置決策提供整體出發點，但並非反映當前的投資策略立場，投資策略係根據特定目標與參數執行。