前言：AI 相關股票持續受到強勁動能推升，然而在高估值、資本支出大幅增加及競爭態勢加劇的背景下，投資人宜採取更為審慎且精挑細選的策略。
作者：Jochen Breuer
近年來多檔科技類股表現亮眼，其估值水準讓我愈來愈感到審慎。這並不表示我對 AI 長期發展持悲觀立場；身為重視股息收益的投資人，我仍持有不少受惠於 AI 趨勢的企業，包括估值相對合理的 AI 基礎建設供應商，以及受惠於產業自動化需求提升的公司。然而，我認為投資機會正逐步由「純 AI 概念股」轉向那些能實質導入 AI、提升營運效率與競爭力的企業。
從收益型投資的角度來看，我一向著重於以股利與庫藏股為基礎的整體股東報酬。過去幾年，大型雲端科技龍頭普遍能穩定將大量現金回饋股東。但目前的情況已明顯改變，這些企業正將大部分現金流投入資本支出，而最終能夠帶來多少投資回報，目前仍存在相當程度的不確定性。更關鍵的是，過去這些企業各自在不同領域發展，彼此競爭有限；但如今情況已不再如此。各家公司正逐步進入彼此的市場領域直接競爭，而在這場競賽中，不可能所有參與者都成為最終贏家。
在我長期關注的記憶體產業中，也可觀察到類似情況。我持有部分相關企業已經相當長一段時間，以 SK 海力士、三星電子及美光科技為例，市場預估三家公司明年的合計淨利潤將接近 6,000 億美元。這個獲利規模甚至超越微軟、蘋果、Meta 及 Alphabet 四家科技龍頭的總和。儘管短期內記憶體供需仍偏吃緊，然此類具高度景氣循環特性的產業，其利潤規模在長期而言恐難以維持。此外，散戶資金加速流入相關標的，也使我對其中期投資展望更趨謹慎。
這些因素在過去數月的市場波動中尤為值得關注。股市雖出現修正，但其後的反彈高度集中於 AI 題材個股，而在考量中期基本面與產業循環特性後，部分標的的估值顯得偏高。
整體而言，這也反映了我近年投資策略的核心原則：在多頭市場中力求與大盤同步成長，但同時控制波動幅度與回檔風險。在當前市場波動加劇及資金高度集中於特定題材的環境下，要達成此一目標需仰賴靈活配置、嚴謹分析以及充足的投資機會來源。近期我發現，越來越多值得關注的投資標的，反而出現在市場關注度較低的產業，例如醫療保健、不動產，以及部分精選的消費類股。這些領域的表現，加上 AI 投資主軸的後續發展，將可能成為影響今年餘下時間市場走勢的重要關鍵。