富達日本價值基金經理人Min Zeng
小結
- 日本股市展望：日本經濟將保持穩健，已調整定價的公司獲利有望持續成長
- 三大投資策略：著重價值相關類股、聚焦經濟重啟產業、兼具大中小型類股
- 投組資產調整：重視企業獲利品質，並且看好電器、基礎建設、銀行等產業
回顧2023年，今年以來日股的表現領先全球已開發股市，與美股絕大多數漲幅集中於大型科技股不同，日股的漲幅更為平均，其中又因擺脫通縮及利率正常化的因素，使價值股的表現更為亮眼。展望2024年，即使我們預期日本國內經濟將保持相對穩健，但其仍將受到歐美國家經濟放緩之影響，因此仍須重視企業的獲利品質。
在目前總經環境(成長放緩、地緣政治局勢、高利率)下，2024 年日本股市的投資展望為何？
我們預期日本國內經濟將保持相對穩定，隨著輸入性通膨逐漸消退，已經調整定價策略的企業有望看到獲利持續成長，而對出口商而言，美國經濟放緩仍將帶來基本面與匯率上的衝擊。此外，日本勞動力供給短缺將持續帶來結構性通膨動力，若薪資持續進行上漲，可能帶動實質薪資轉為正成長，進而加速貨幣政策轉向，這也將為消費相關產業帶來正面影響。最後，公司治理的改善將促使股價低於淨值的公司持續改善，這都有助於改善日本未來的資本報酬率。
2024 年會有哪些出乎市場意料之外的發展，無論是正面或負面？
美國經濟能否軟著陸或進入衰退仍是未知數，但不論是哪一種情境，都將對金融市場造成衝擊。目前市場對中國經濟成長、市場與消費者信心前景均抱持悲觀立場。因此在消費動能或是額外政策刺激方面，只要稍有改善就足以改善市場態度。另一方面，由於中國政府對其經濟握有掌控權，加上日本的前車之鑑，市場並不認為中國會步上日本後塵陷入通縮困境，這代表目前市場並未反映經濟嚴重放緩的可能，因此我們仍須保持審慎的態度。
基金的投資組合中，2023 年表現最好的有哪些? 2024年會如何調整？
今年以來，價值類股表現突出，使基金表現亮眼。本基金受惠於公用事業、營建和銀行等價值類股的配置，同時也靈活調整我們對於半導體等非價值類股的投資部位。另一方面，針對工廠自動化的週期性相關部位，以及製藥公司之持股則壓抑基金績效。展望未來，我們將繼續尋求新的投資構想，並檢視既有部位的投資理由是否依然成立，以及風險/報酬是否仍具吸引力。
2024年基金投資組合之三大策略為何？
(1) 著重價值相關類股：在預期日本擺脫通縮，利率將逐漸正常化的前提下，我們仍然偏好價值相關類股，我們將依循由下而上的選股策略，聚焦在企業價值面的分析，除了根據資產負債表品質、現金流、獲利成長可能性來尋找價值相對被低估的標的，同時也會考量資本報酬率以及獲利的持續性。
(2) 聚焦經濟重啟產業： 除此之外，由於結構性供給短缺的原因，傳統內需產業如，電器、基礎建設和銀行等可望享有更好的定價能力。同時，像工廠自動化類股因為對中國市場的曝險而遭到超賣，目前其風險/報酬也越來越具有吸引力。
(3) 兼具大中小型類股：日本股市風格表現相對平均，本投組均衡配置於大中小型類股，除了中大型類股外，也積極在小型股中尋找投資機會，旨在提供投資人大中小型兼具之價值型投組。
