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    富達日本價值基金經理人Min Zeng

    小結

    1. 日本股市展望:日本經濟將保持穩健,已調整定價的公司獲利有望持續成長
    2. 三大投資策略:著重價值相關類股、聚焦經濟重啟產業、兼具大中小型類股
    3. 投組資產調整:重視企業獲利品質,並且看好電器、基礎建設、銀行等產業

    回顧2023年,今年以來日股的表現領先全球已開發股市,與美股絕大多數漲幅集中於大型科技股不同,日股的漲幅更為平均,其中又因擺脫通縮及利率正常化的因素,使價值股的表現更為亮眼。展望2024年,即使我們預期日本國內經濟將保持相對穩健,但其仍將受到歐美國家經濟放緩之影響,因此仍須重視企業的獲利品質。

    在目前總經環境(成長放緩、地緣政治局勢、高利率)下,2024 年日本股市的投資展望為何?

    我們預期日本國內經濟將保持相對穩定,隨著輸入性通膨逐漸消退,已經調整定價策略的企業有望看到獲利持續成長,而對出口商而言,美國經濟放緩仍將帶來基本面與匯率上的衝擊。此外,日本勞動力供給短缺將持續帶來結構性通膨動力,若薪資持續進行上漲,可能帶動實質薪資轉為正成長,進而加速貨幣政策轉向,這也將為消費相關產業帶來正面影響。最後,公司治理的改善將促使股價低於淨值的公司持續改善,這都有助於改善日本未來的資本報酬率。

    2024 年會有哪些出乎市場意料之外的發展,無論是正面或負面?

    美國經濟能否軟著陸或進入衰退仍是未知數,但不論是哪一種情境,都將對金融市場造成衝擊。目前市場對中國經濟成長、市場與消費者信心前景均抱持悲觀立場。因此在消費動能或是額外政策刺激方面,只要稍有改善就足以改善市場態度。另一方面,由於中國政府對其經濟握有掌控權,加上日本的前車之鑑,市場並不認為中國會步上日本後塵陷入通縮困境,這代表目前市場並未反映經濟嚴重放緩的可能,因此我們仍須保持審慎的態度。

    基金的投資組合中,2023 年表現最好的有哪些? 2024年會如何調整?

    今年以來,價值類股表現突出,使基金表現亮眼。本基金受惠於公用事業、營建和銀行等價值類股的配置,同時也靈活調整我們對於半導體等非價值類股的投資部位。另一方面,針對工廠自動化的週期性相關部位,以及製藥公司之持股則壓抑基金績效。展望未來,我們將繼續尋求新的投資構想,並檢視既有部位的投資理由是否依然成立,以及風險/報酬是否仍具吸引力。

    2024年基金投資組合之三大策略為何?

    (1) 著重價值相關類股:在預期日本擺脫通縮,利率將逐漸正常化的前提下,我們仍然偏好價值相關類股,我們將依循由下而上的選股策略,聚焦在企業價值面的分析,除了根據資產負債表品質、現金流、獲利成長可能性來尋找價值相對被低估的標的,同時也會考量資本報酬率以及獲利的持續性。

    (2) 聚焦經濟重啟產業: 除此之外,由於結構性供給短缺的原因,傳統內需產業如,電器、基礎建設和銀行等可望享有更好的定價能力。同時,像工廠自動化類股因為對中國市場的曝險而遭到超賣,目前其風險/報酬也越來越具有吸引力。

    (3) 兼具大中小型類股:日本股市風格表現相對平均,本投組均衡配置於大中小型類股,除了中大型類股外,也積極在小型股中尋找投資機會,旨在提供投資人大中小型兼具之價值型投組。