Matthew Quaife，環球多元資產主管
劉培乾，亞洲經濟分析師
即使面對科技變革的挑戰，以及地緣政治變動，亞洲市場在 2025 年的表現仍比預期更好，該地區的韌性不容低估。
2026 年最看好的領域
- AI 發展持續演進，將為亞洲科技股創造更多價值。
- 企業改革提升報酬，強化南韓與日本股票的吸引力。
- 2026 年，資產配置多元化的策略將有利於亞洲當地貨幣計價的債券，而市場結構性轉變使亞洲非投資等級債券更具吸引力。
美國在四月接連發布的關稅措施，為經濟仰賴出口的亞洲蒙上陰影。然而於後續月份中透過提前出貨及漸進式的政策支持，幫助區域各國承受住關稅衝擊。同時，全球投資人因分散投資趨勢，開始尋找美元資產以外的選擇。美元走弱、美國財政赤字擴大，以及亞洲意外展現的內需韌性，均使亞洲在 2025 年對投資者而言更具吸引力。
展望未來，亞洲將持續受惠於分散投資趨勢，而一系列結構性主題預料在 2026 年脫穎而出。
把握 AI 趨勢
從中國的 DeepSeek 及自動駕駛技術，至南韓的記憶體晶片，亞洲已在 AI 賽道上證明自身的領先實力。隨著提前拉貨效應逐漸消退，科技實力預計 2026 年將成為更關鍵的營收成長動力。市場對 AI 伺服器、晶片及資料中心設備的需求持續強勁，應能部份抵銷出口的下行壓力。
中國在 AI 領域的急起直追激勵市場情緒，使中國科技股在 2025 年表現亮眼，不僅在境外上市的中國數位科技公司股價急升，境內股票也因此受惠。中國為應對貿易限制，已建立自己的 AI 生態系統，從而降低對西方的依賴。中國龐大的國內市場、政策順風，以及日益精通科技的消費者，將推動更廣泛且快速的 AI 應用，並在 2026 年及未來持續支撐科技股的表現。
那些在半導體供應鏈中占據關鍵地位的市場也迎來了屬於他們的精彩時刻。受 AI 熱潮推動，臺灣與南韓的晶片製造商預計在 2026 年迎來強勁的上行週期和亮眼的表現，價格與銷售量均有望持續攀升。
根據富達國際 10 月的研究團隊調查，中國與日本分析師對 AI 在未來 12 個月提升企業獲利的正面影響，信心居全球之冠。1
AI 需求與提前拉貨效應支撐 2025 年亞洲的出口表現
資料來源：富達國際、Macrobond，2025 年 11 月。備註：數據是截至 2025 年 9 月的出口三個月移動平均值。重訂基數，2019 年 12 月 = 100。
更寬鬆的貨幣政策
隨著有效關稅稅率上升，以及提前拉貨動能逐漸消退，經濟成長可能面臨壓力，亞洲各國的貨幣政策立場或將轉向更寬鬆。對多數亞洲國家而言，受惠於能源價格低廉，通膨仍非主要隱憂。美國聯準會重啟降息週期，應該有助於緩解市場對亞洲與美國利率差距過大的擔憂，並可能促使部份亞洲央行採取更寬鬆的貨幣政策。
因此，市場對亞洲當地或幣計價的政府債券的需求有望增加，尤其是南韓等高品質主權債券。此類債券與全球主要同類型債券的相關性屬於低至中等，因而能夠成為有效的分散風險工具。
此外，亞洲各國預計亦將陸續推出財政刺激措施。
經歷近期執政團隊更迭後，日本預計將更加堅定推進提高名目 GDP 的目標。財政政策方向預計將偏向促進經濟成長，包括採取更多措施以提振國內消費，並加快國防支出擴張。我們預期在通膨受到財政寬鬆及薪資與物價良性循環支撐的情況下，日本央行將持續推動漸進式升息。
財政刺激將有利於中小型股，這類企業較大型股更專注於國內市場，因此相對不受外部衝擊所影響。目前小型公司的評價面處於歷史低位，為投資者提供參與日本經濟成長的難得機會。
中國抑制惡性削價競爭的措施已初見成效，通縮壓力已略見緩解。然而，若缺乏更積極的需求端政策，中國經濟恐難完全擺脫通縮困境。預計中國政府明年可能推出包括直接補貼在內的額外措施，以促使謹慎的消費者增加支出。
印度在 2026 年預計將持續推動自身的成長計劃。儘管美國對印度商品徵收高額關稅（預期將透過逐步談判下調），人口紅利帶來的強勁國內需求，以及近期的減稅措施，仍為印度經濟提供有力支撐。同時，溫和的通膨也為印度央行進一步降息創造空間。雖然印度市場 2025 年的表現相對其他市場遜色，但 2026 年可能呈現截然不同的局面，尤其是股市。
不斷演進的公司治理改革
從中國到南韓以及日本，我們預期這些過去因長期因公司治理表現欠佳而備受批評的企業，將於 2026 年更加重視股東報酬。
中日韓公司已提高股利發放水準
資料來源：富達國際、彭博、萬得，2025 年 11 月。備註：涵蓋 2013 年至 2024 年期間 TOPIC 指數的 2,124 家公司，2013 年至 2024 年期間 KOSPI 指數的 827 家公司，以及市值超過人民幣 50 億元的中國 A 股及 H 股上市中國公司。
在日本，監管機構持續推動改革，加上企業也精簡企業實務如減少交叉持股，這些措施正進一步提升資本效率並增加投資人的報酬。
同時，隨著貿易緊張局勢趨緩及通膨維持溫和，企業的基本面已改善。出口商正從成本轉嫁及日圓走弱中受惠，而國內產業，特別是銀行、通訊及建築業，則持續展現穩健的獲利成長。
隨著南韓新政府重啟「Value Up」計劃，市場將密切關注南韓能否複製日本的成功經驗。穩定的政治局勢預計將推動公司治理更進一步改善，並提升南韓股市的價值，目前其評價仍低於全球及同類型新興市場。
最後，亞洲非投資等級債券預計將吸引更多關注。與過往相比，該資產類別已顯著改善，發行商的基本面財務結構更健康，且收入來源與業務結構更分散。在違約率偏低、貨幣與財政政策利多以及投資者對穩定利差需求的支持下，亞洲非投資等級債券提供具吸引力的風險調整後報酬。
保持專注
亞洲在 2026 年仍然面臨諸多挑戰。關稅的全面影響尚未完全顯現，而且可能比預期的更加緩慢。印度紡織企業的股票分析師 Priyadarshee Dasmohapatra 指出：「目前關稅情勢正拖累企業獲利。若關稅談判最終結果不甚理想，將對印度紡織業構成一大挑戰。」
目前尚無法確定龐大的 AI 資本支出是否有穩健的商業基礎支撐。如果最終出現泡沫，資本支出可能放緩，進而導致亞洲股市及經濟成長承壓。
亞洲部分地區的年輕勞動力正面臨高失業率帶來的困境，這可能會威脅到未來的成長與穩定性。許多國家的國內需求仍然低於疫情前的水準。
全球經濟與貿易格局正在快速轉變。投資者需要靈活應對，並對未來的波動或意外發生的地緣政治事件保持警覺。然而，政策支持、科技優勢與有利的總體環境，應能讓亞洲在 2026 年保持良好位置。
1 82% 的中國分析師及 71% 的日本分析師認為，AI 將於未來 12 個月對企業盈利能力產生正面影響。北美分析師的比例為 48%，歐非中東／拉丁美洲為 33%，面亞太區（中國及日本除外）則為 44%。
