Niamh Brodie Machura，富達投資長（股票投資）
人工智慧投資風潮已成為改變市場的重要趨勢，並持續推動企業獲利成長，但部分領域的報酬可能難以符合股市投資人的高度期待。展望 2026 年，我們將擴大尋找能夠長期創造投資報酬的機會。
本文重點
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雖然由人工智慧驅動的成長動能預計得以延續，但其獲利模式尚未完全被驗證，相關風險也正逐步上升。
- 分散投資與從美國市場轉向其他市場的需求，將有利於收益型策略。
- 評價面顯示歐洲具備投資機會；日本經濟正重返成長軌道；而中國整體市場全面性的上漲可能正處於起步階段。
什麼關鍵因素將決定這個價值約 21 兆美元市場的未來走向？1美國科技產業目前市值約 21 兆美元，但其影響力遠超過市值本身。過去美股很少出現成長集中在單一概念的情況，但人工智慧的崛起再次帶來這種現象。人工智慧正在改變未來，是一個無所不在且無法忽視的趨勢。雖然 AI 在多個領域的發展均需投入資源，但由其驅動的強勁獲利成長趨勢將得以延續至 2026 年。然而，類似技術革命熱潮之前也曾出現，而我們深知這種技術革新很少能一帆風順。
富達國際的分析師正深入研究 AI 相關的核心趨勢。AI所帶來的變革將與網際網路在 1990 年代引發的變化一樣巨大，而美國主要的科技龍頭企業擁有雄厚的資源與實力，足以支撐所需的投資並推動這場產業革命。
富達的科技業分析師 Jonathan Tseng 表示：「在分析 AI 主題時，我們應該要檢視整個AI產業的格局。」真正值得探討的問題並非「AI 是否存在泡沫」，而是「目前這些超大型雲端企業—包括那些每年創造數千億美元現金、交易本益比在 20 倍左右的公司—是否在泡沫中？」
在產業與科技發生重大變革的背景下，投資人擁有獲得巨額報酬的機會。這些機會可透過多種途徑實現，包括投資於具領先地位的企業、布局新興或具顛覆性產業的產業龍頭，以及支持提供變革所需基礎設施與服務的公司。
然而，未來的發展充滿不確定性，因此精準識別出真正的贏家變得尤為重要。許多創意、項目及企業都成功爭取到資金支持，整體評價被大幅推升，但並非每家公司最終都能產出足以支撐其評價的獲利與現金流。
市場集中度創 1980 年代後新高
資料來源： LSEG Datastream 、富達國際，2025 年 11 月。
市場終將出現變化
富達分析師團隊整體看法偏向樂觀，市場評價亦呈現相同趨勢。截至 11 月初，標普 500 指數的預估本益比約略低於 24 倍。從歷史數據來看，本益比處於如此高水準的情況僅占不到 5% 的時間。
科技與非必需消費類股的評價更為極端，兩者的本益比均落在 30 倍出頭。未來幾季的實際獲利能否支撐這樣的評價？就科技產業而言，有明顯的跡象顯示成長前景正在改善。去年同一時間，我們詢問分析師是否預期 AI 能在 2025 提升獲利，當時僅有約四分之一（26%）表示肯定，如今該比例已翻倍至接近半數。
而與此形成鮮明對比的是，富達很多分析師指出，美國消費疲軟是未來一年最大的隱憂。我則認為，目前消費形勢背後存在一些矛盾，需要在未來幾個月內解決。
如果更多企業開始採納 AI 作為其商業模式——如我們的調查與市場價值所顯示，用意在於提升生產力。然而，除非企業採取一些裁員行動，否則將很難實現此目標，而相關裁員跡象已經出現。獲利成長與股市上漲對經濟而言是好消息，但裁員則不然。
其次，雖然消費必需品及非必需品類股僅佔標普指數的 21%，遠低於科技及通訊類股所佔的 46%。但美國消費者支出本身佔美國國內生產總值約 70%，因此消費疲軟將造成多方面的影響。股市上漲帶來的資本利得，加上科技產業龐大的投資規模，是否足以抵消這種疲弱，仍有待觀察。
美國消費者信心正在減弱
資料來源：LSEG DataStream、密歇根大學消費者信心調查報告、富達國際，截至 2025 年 9 月 30 日的最新可用數據。
價格走勢與風險焦點
目前，答案似乎是肯定的。我們認為基本面展現的實質支撐與樂觀情緒足以支持市場。我們預期 2025 年的中高個位數獲利成長，將在 2026 年擴大至雙位數，其中，資訊科技產業的獲利成長預估可達 25%。
然而，投資者仍需分散風險。過去一年的政治事件促使許多投資人重新檢視其投資組合中的地理配置。一旦任何影響當前樂觀成長預期或政治政策的波動出現，都可能引發資金流動。
歐洲的投資吸引力已顯著提升。通膨下降、利率降低以及財政政策的支持，皆為企業投資與消費者信心提供了有利環境。航太與國防類股受惠於歐洲正重整軍備的趨勢。然而，歐洲企業不應只被視為單純代表歐洲經濟，因為它們大部分是擁有穩健的財務結構與成熟的成長模式的全球化企業。
流入歐洲股市的資金大幅增加
資料來源：Broadbridge GMI、富達國際，2025 年 9 月。跨境股票基金的資金流動（十億美元）。備註：僅計算跨境銷售的基金。
從中國企業在科技與創新領域的進展來看，中國市場正逐步呈現出與美國市場相似的發展軌跡。然而，目前中國市場並未出現資金過剩的情況，且評價仍具吸引力。中美貿易摩擦的憂慮已顯著降溫，政府也明確認知到財政支出是重振市場與經濟的重要工具。此外，政策有利於終結終端價格戰，可望引導企業獲利恢復至合理成長的軌道，亦可觀察到顯著的牛市信號。
在我們的分析師調查報告中，日本脫穎而出，成為樂觀情緒的來源。日本正逐漸走出低通膨及低利率的停滯時期，薪資水準改善的同時，消費者的購買力也在增強。此外，公司治理改革成功提振市場，並促使南韓開始效仿，擺脫多年來的股價折價及低股利週期的局面。
總結來說，雖然市場仍有不少不確定因素，但未來一年仍存在強勁報酬的來源，只是可能比過去 12 個月呈現更多差異化。
1 美國七大科技股（不包括特斯拉）截至 2025 年 11 月 17 日的總市值為 214,380 億美元。市值隨著市場日內變動而改變。資料來源：Refinitiv Workspace。
