Henk-Jan Rikkerink，環球多元資產、房地產及系統性投資主管
Salman Ahmed，環球宏觀及策略資產配置部主管
展望 2026 年，市場環境對風險性資產有利，但有一些市場結構改變值得關注，包括由人工智慧（AI）帶動的資本支出趨勢、全球走向分化、聯準會的獨立性受到質疑、股票市場過度集中以及美元貶值。
最看好的領域
- 鑑於財政與貨幣政策寬鬆，加上企業獲利表現良好，市場風險偏好提升，其中部分新興市場股市在 2026 年尤其具吸引力。
- 美元貶值應會繼續為新興市場當地貨幣債券帶來正面影響，我們將聚焦實質報酬率高且評價具吸引力的市場。
- 黃金、絕對報酬策略及私募資產在未來一年應該有助投資組合分散風險及加強韌性。
邁入 2026 年，總經環境有利。經濟成長預期將保持韌性，政策面（包括貨幣與財政政策）仍維持寬鬆。過去 12 個月困擾市場的一些憂慮已逐漸消退——核心通膨雖仍偏高，但呈現趨緩，而因關稅引發急遽衰退的可能性也已淡化。然而一些風險依然存在，例如勞動市場進一步惡化、通膨再度上升、美國聯準會獨立性受到質疑以及 AI 資本支出與獲利周期的強度，這些都需要保持警覺。目前看來，這些風險仍屬可控範圍。
富達國際的投資分析師所進行的由下而上分析也反映出樂觀情緒，專門研究零售業的固定收益分析師 Robert Glatt 表示：「隨著利率開始下滑，預期融資活動將變得更容易取得且成本更低。」
專注於金融業的股票分析師 Thomas Goldthorpe 也指出，「較低的利率及更支持企業發展的聯邦政府政策」將在 2026 年為企業帶來支持。富達的分析師還預期，未來六個月，他們所追蹤的企業平均成本增幅將保持穩定，這可能有助於經濟成長。
成本增幅保持穩定有助於經濟成長
圖表顯示報告成本上漲的回應所佔比例減去報告成本下降的回應所佔比例；大幅上漲及大幅下降佔更高的比重。問題：「與當前水平相比，您預期未來 6 個月以下因素將有何變化？」資料來源：富達國際分析師調查報告，2025 年 10 月。
從長期來看，市場環境將趨於複雜。雖然中期局勢仍相對穩定，全球正逐漸走向分化，這是多年持續全球化與債務累積後的結果。美國總統川普宣佈的『解放日』本身就是這些結構性轉變的體現，並進一步加速了全球分裂為區域陣營的趨勢。
雖然川普已經放棄他於 4 月份在白宮提出的極端立場，但美國目前關稅與貿易政策仍是二戰以來最具限制性的措施。
高關稅時代來臨
資料來源：富達國際、富達總經團隊計算、Macrobond、USITS，2025 年 10 月。
伴隨全球市場分化而來的，將是美國刻意削弱美元的進一步舉措。川普一直試圖縮減美國與其他地區的貿易逆差，並改變外資回流美元資產的模式。他更希望資金投入於具生產力的資產，例如工廠與基礎設施項目，而非外匯儲備管理者偏好的、缺乏生產力的美國公債。
美元的價值如今已成為一項戰略性政策工具，因此我們預期其價值在未來幾年將持續走弱，尤其在聯準會獨立性爭論加劇、主席鮑爾於 5 月卸任之際。
強化投資組合韌性
這些總體經濟的變化將使投資人重新思考持有美元資產的風險。
2026 年地緣政治波動勢必加劇，黃金在此環境中應能提供一定緩衝。歐元也愈顯吸引力，特別是在聯準會面臨壓力，可能進一步降息超過合理幅度之際。德國的財政寬鬆與國防支出增加，應有助於支撐歐元。
此外，收益型策略則提供另一種緩衝投資組合的方法。除了現金流較為穩定外，專注股息的投資自然能將配置多元化，降低對成長型科技股的過度依賴。
德國的成長信心正在改善，並將支撐歐元
資料來源：富達國際、LSEG Workspace，2025 年 9 月。上文反映普遍 12 至 18 個月的觀點，是作出資產配置決策的初步考慮因素，但有關觀點並不反映投資策略的現行配置，投資策略將根據具體目標及參數進行投資。
這些市場結構的變化將延續至 2026 年之後。從長期角度來看，考量美國股票在全球指數中的權重，非美投資人需要思考，在美元面臨愈來愈大壓力（尤其受美國政策影響）的環境中，現有的避險比率是否仍然適用。
我們同時預期通膨將因市場結構改變而維持高檔，這意味著股債相關性將上升，進一步凸顯尋求替代性資產來源以分散風險的必要性，例如實體資產、貨幣，以及絕對報酬策略。
潛在投資機會
美元走弱預期將為新興市場帶來正面影響，因此新興市場資產是我們 2026 年最看好的領域之一。
這些市場結構的變化將延續至 2026 年之後。從長期角度來看，考量美國股票在全球指數中的權重，非美投資人需要思考，在美元面臨愈來愈大壓力（尤其受美國政策影響）的環境中，現有的避險比率是否仍然適用。
新興市場當地貨幣債券（尤其是拉丁美洲），提供具吸引力的實質收益率與陡峭的收益曲線。其中多個市場值得關注，巴西表現尤為突出（詳情請參閱我們的固定收益展望）。
目前信用債市場的利差，維持在偏窄區間，同時美國經濟已接近景氣循環尾聲。因此我們採取防禦性配置，偏好投資較短天期的信用債。從多元資產配置角度而言，因信用債基本面仍維持穩健，我們普遍偏好非投資等級債。
新興市場評價具吸引力
資料來源：富達國際、LSEG Workspace，2025 年 9 月。上文反映普遍 12 至 18 個月的觀點，是作出資產配置決策的初步考慮因素，但有關觀點並不反映投資策略的現行配置，投資策略將根據具體目標及參數進行投資。地區股票觀點採用 MSCI 指數界定的範圍。
人工智慧領域
人工智慧的核心目標在於運用科技提升生產效率並強化企業獲利能力，市場也因此願意給予整個 AI 價值鏈較高的評價。
然而，AI 價值鏈範圍相當廣泛，2026 年投資人可透過多種方式參與人工智慧領域投資。除了眾所周知的產業核心開發商之外，還包括提供 AI 所需基礎建設與平台的企業，以及晶片製造商。
在 AI 價值鏈的下游領域，涵蓋『實體』AI 應用，未來 12 個月可能成為市場焦點，例如生產 AI 驅動機器人及從事工廠自動化的企業（詳情請參閱我們的股票展望及相關研究報告）。此外，龐大的電力需求也是一大主題，預估至 2050 年全球需投入約 21 兆美元發展電網，並新增約 900 萬公里的輸電網絡。電網建設將推動大量原料需求，因此我們預期銅與鈾等金屬在未來幾年將保持強勁需求。
我們致力於掌握 AI 價值鏈各環節所帶來的機會，在持續投資大型雲服務商及晶片製造商的同時，也積極尋找評價相對合理、並具備潛力的 AI 受惠企業。
破壞式創新
我們正處於市場結構重塑的環境，這可能影響未來 12 個月的資產配置，但目前局勢仍對風險性資產相對有利。鑑於 2025 年市場形勢已發生重大變化，投資人在 2026 年需更謹慎規劃投資方向，但這並不意味必須犧牲報酬。市場格局已經改變，我們採取積極策略，同時密切關注市場、總體經濟與地緣政治的不平衡，以及它們對投資組合設計的影響。
1 實現全球淨零排放需要投資21萬億美元發展電網 | BloombergNEF
