重點摘要
儘管美國與英國達成關稅共識，市場更關注美中談判發展，全球股市漲跌互見，美國標普500指數小跌0.47%，道瓊歐洲600指數小漲0.29%，日經225指數上漲1.83%。債市方面，上週聯準會決議維持基準利率4.25%-4.50%，聲明稿中暗示通膨與失業率同步走高的風險，且主席鮑威爾再度強調穩定物價的重要性。市場重新審視今年降息幅度，美國十年期公債殖利率上升7 bps至4.38%。
展望後市，富達全球宏觀及策略配置團隊表示，關稅前景未明，全球經濟不確定性持續，加上美國消費者信心惡化，經濟衰退風險上升。短期內，關稅政策帶來提前進貨與採購的行動，儘管尚未在實體數據中顯現，我們仍無法擺脫經濟放緩的可能性。另外，美國通膨仍高於目標區間，也將抑制聯準會的反應功能。考量上述前景與資產評價面，我們更看好歐股、新興股市和歐洲公債等標的。
經濟焦點：聯準會保持耐心，雙重使命受關稅挑戰
上週聯準會舉行FOMC利率決策，官員一致決議維持利率不變。儘管看到關稅不確定性，鮑威爾仍表明目前貨幣政策仍大致維持限制性水準。不過，在聲明稿中，此次加註「失業率與通膨走高的風險正在上升」等文字，可見關稅政策使聯準會雙重使命面臨挑戰。
關於美國第一季經濟負成長以及近期調查性景氣數據顯著下滑，鮑威爾淡化經濟衰退疑慮，並強調第一季主因短期進出口的影響，實際數據與國內經濟活動仍然穩健。除此，鮑威爾在記者會上發表略帶鷹派的言論。面對目前的經濟環境，聯準會將物價穩定為首要目標，並暗示物價回穩的進度可能需要延長至明年。
市場焦點：中國人行預計降息、降準，應對關稅對經濟的衝擊
富達全球宏觀及策略資產配置團隊表示，本次政策與去年 9 月穩增長的目標一致，採取積極的貨幣寬鬆以應對貿易戰風險。另一方面，宣布調整的時機，也和中美準備進行貿易談判的計劃相吻合，似乎有意安撫市場情緒，尤其是支持股市發展。中國政府正逐步兌現 4 月政治局會議的承諾，為了緩解國際局勢緊張所伴隨的經濟衰退風險，祭出積極的刺激政策。
觀察本次政策，中國政府採行「觀望」策略。面對貿易戰與國內情緒的不確定性，選擇謹慎、漸進的寬鬆政策，而不是更為激進的措施。這樣的政策態度確保成長更加穩定，同時防止經濟進一步放緩。我們認為，在出現更大系統性衝擊之前，中國政府不會採取額外的財政或房地產刺激政策。若要推動經濟大幅增長，中國政府可能需要更加全面的刺激方案。
富達5月多重資產投資觀點：持續關注關稅政策影響，增持政府公債以抵禦下行風險
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市場情緒轉向風險趨避：關稅前景未明，全球經濟不確定性持續，加上美國消費者信心惡化，經濟衰退風險上升。短期內，關稅政策帶來提前進貨與採購的行動，儘管尚未在實體數據中顯現，我們仍無法擺脫經濟放緩的可能性。另外，美國通膨仍高於目標區間，也將抑制聯準會的反應功能。
- 股市：下調美股至中立。我們對股市保持中立態度。區域方面，政策不確定性且美國例外論受到質疑，我們下調美股的評級。我們對歐洲的看法更樂觀，儘管面對美國貿易政策的風險，但歐洲的評價便宜，搭配德國的財政刺激帶來機會。我們維持對新興市場的加碼評級，因為我們仍然相信中國的基本面仍具有支撐性，我們也對印度抱持支持態度——但個別選股仍然是關鍵因素。
- 信用債：維持中立。我們對信用債保持中立，儘管在未來幾個月，固定收益領域將出現個別差異，主動選債將變得至關重要。公司債基本面依然強勁，但評價面尚未能彌補更高的總體經濟風險。
- 政府債：維持加碼。我們維持對政府公債的加碼評級，倘若全球經濟放緩更加嚴重，公債提供相對的保護效果，而且實際收益率也變得更具吸引力。近幾週來，美國公債分散風險的能力受到了考驗，我們對此保持中立，也意識到投資人需要除了傳統標的之外的避險選項。長期來看，儘管進展較慢，但主要央行仍處於降息週期。
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