重點摘要
隨著美國對等關稅暫緩期限在即，各國談判進度存在差異，全球股市漲跌互見。在經濟數據方面，美國就業數據優於市場預期，即便面對關稅不確定性，仍展現強韌表現。然而，私人企業招聘出現放緩，本次強勁的就業數據主要由公部門推動。另外，美國ISM製造業PMI指數低於50榮枯線，顯示製造業的前景尚未明朗。債市方面，最新公布的經濟數據好壞參半，且聯準會關注的就業數據表現強勁，美債殖利率上揚7bps至4.34%，投資級債券和其他風險性債種均呈現上揚。
經濟焦點：美國就業市場增長依然強韌
六月，美國就業市場意外強韌，非農就業增加了14.7萬人，失業率降至4.1%，這些數據均超過市場預測，並且五月的就業數據也被上修。公部門就業人數有顯著增長，主要由公教人員推動，掩蓋了其他領域的放緩。其中，私部門僅增加了7.4萬人，低於市場預估的10萬人，這是自去年十月就業市場受到颶風和勞工罷工重創以來的最低水準。
另外，私部門平均薪資在六月出現縮減，這是自2023年三月以來的首次負增長，恐反映出當前美國就業環境強中透弱的跡象。在個別產業中，教育、健康護理和休閒服務仍然是主要的貢獻來源，然而專業服務、製造業和批發貿易等行業則出現下滑。
美國新增非農就業人數與失業率
資料來源：彭博、BLS，富達投信整理，2025年7月3日。
市場焦點：美國與越南達成貿易協議，靜待其他談判結果
眼看關稅暫緩期限在即，川普上週宣稱美越兩國達成貿易協定，企圖提振民眾信心。越南的對等關稅將下調至20%，低於原先提議的46%。相對於先前威脅徵收的35%關稅有所改善，然而，20%稅率仍將越南經濟構成一定風險，影響出口與經濟成長。
另一方面，此次貿易協定對轉運貨物徵收40%的關稅，明顯是針對中國出口商用來規避美國關稅的常用方法。此舉顯示了川普政府的立場，以及未來與美中貿易談判可能涉及的項目。轉運關稅除了防堵關稅漏洞，也為未來更嚴格的貿易政策鋪路。考慮到中國商品目前面臨對美關稅約為55%，對轉運貨物徵收40%的關稅可能成為後續美國對中國關稅下調設定了基準。
隨著談判期限在即，美國關稅稅率或將上升至13-14%
資料來源：富達國際，美國國貿委員會，2025年6月。
富達7月多重資產投資觀點：關稅政策壓力減輕，美國獨強觀點仍備受挑戰
- 市場發生什麼變化?
- 關稅風險已經緩和：貿易協議的發展，尤其是中國和美國之間的協議，已經減少了極端風險的可能，經濟前景進入區間整理。儘管不確定性仍然存在，而且國際焦點從中國轉向歐洲，目前關稅風險已經急劇修正轉移到消費者信心和商業情緒開始放緩。 - 什麼維持不變?
- 聯準會仍然保持觀望：衡量更多停滯性通膨的影響，聯準會保持觀望，並意識到關稅政策導致美國經濟已開始放緩。
- 美國例外論仍受市場質疑：美國的關稅政策繼續引發不確定性，可能導致美國資產面臨資金外流。 - 我們關注的市場焦點有哪些?
- 美國政策發展：我們持續關注美國與其他國家的關稅談判結果，以及共和黨稅收法案帶來的影響。
- 實體經濟數據：我們正在觀察經濟數據走勢，以尋找經濟是否有顯著放緩的跡象。
- 地緣政治和財政政策：隨著地緣政治不確定性增加，我們正在關注財政政策，特別是歐洲的國防支出。
資料來源：富達國際，2025年6月。這些觀點通常反映12至18個月的時間跨度，為資產配置決策提供了廣泛的參考。然而，這些觀點並不反映投資策略的當前部位，投資策略將根據具體目標和參數實施。
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