重點摘要
美國總統川普調整主要貿易對手對等關稅，並將談判期間延後至8月。相對於4月解放日公告，市場反應相對平淡，但仍拖累上週全球股市表現。其中，歐洲股市因最終關稅30%低於日前威脅的50%，表現相對強勢。市場普遍認為，這次調升關稅是一種談判策略，不過，關稅可能陷入冗長的談判過程，從而因不確定性延長而拖累經濟成長。債市方面，FOMC會議記錄顯示官員們態度分歧，惟大多數官員支持今年降息的立場。儘管如此，美債殖利率仍上揚7bps至4.42%。
經濟焦點：FOMC會議記錄顯示，聯準會貨幣政策前景存在分歧
6月FOMC會議記錄顯示，聯準會在未來貨幣政策方向上存在分歧。受到對關稅對通膨影響的不同預期的影響，面對今年降息的幅度意見分化。雖然大多數官員預計今年會降息，但有些成員卻預期今年不會有降息，而有2位支持最快在7月底進行降息。
官員們一致表示，美國現行關稅政策將如何影響通膨，存在「相當大的不確定性」，導致了對潛在影響持有不同看法。現階段而言，美國經濟穩定提供聯準會一些緩衝空間，但關稅的影響正逐漸打亂聯準會利率政策的施政節奏。
市場仍預期聯準會今年降息預期2碼
資料來源：彭博，富達投信整理，2025年7月11日。
市場焦點：美國祭出新一輪關稅調整，暫緩期間延長至8月
隨著原定於7月9日的關稅暫緩期限到期，美國政府決定將期限延後至8月，同時調整特定國家的稅率。最新公布的對等關稅清單顯示，亞洲國家面臨較高的關稅風險。韓國和日本的關稅調至25%，但不包括汽車等產業的關稅。市場普遍認為，這次調升關稅是一種談判策略，但風險在於，關稅可能陷入冗長的談判過程，從而因不確定性延長而拖累經濟成長。
市場開始猜測，各國或將採取報復或讓步的舉動。長遠而言，我們認為關注焦點依然在於，關稅差異將如何重塑供應鏈。美中之間以及美國與亞洲之間的關稅差異正在縮小。這種變化可能導致亞洲各國在短期內，將開始減少用於繞道或轉運的資本支出擴張，從而改變區域內的經濟格局。
亞洲對等關稅稅率
資料來源：彭博、美國白宮，富達投信整理，2025年7月13日。
富達7月全球股票投資觀點：風險情緒轉好，留意評價面過度擴張
- 趨勢主題觀點：國內結構性轉型帶動經濟成長，日股中長期發展樂觀
- 通膨正常化：日本經濟正擺脫過去通縮泥淖。日本缺工潮推升整體工資水準後，物價正調整至適當的通膨水準，與過去的通縮時期明顯不同。通膨正常化之下，對於日本的GDP增長、企業獲利及政府財政稅收均帶來正面影響。
- 公司治理改革持續：自東京證交所推動公司治理改革開始，日本國內企業更有動力回饋股東以及在提升生產力的項目進行資本支出擴張。歷史數據顯示，當資本支出提高時，日本企業往往能一併提高其獲利能力及資產報酬率。除此，隨著市場情緒改善，也吸引更多日本民眾參與股市投資。 - 區域投資觀點：風險情緒轉好，上調新興市場至加碼、進一步下調英國股市至強力減碼、歐股維持中立。
企業股票購回比例創下同期紀錄新高
資料來源：富達國際、 Quick and company data，2025年7月。
資料來源：富達國際，2025年7月。上述量化評級係根據基本面、技術面、總經面和投資行為等因素，提供了量化股票團隊對短期（1-3個月）觀點的前瞻性總結。這些結果僅供參考，亦不代表我們基本面股票投資經理人的長期觀點。
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