重點摘要
上週美國聯準會 FOMC 會議紀要顯示官員看法分歧，各國製造業 PMI 數據走勢不一，全球股債漲跌互現。中國 PMI 優於預期並重返擴張區間，帶動新興市場股市上揚。債市以投資等級債下跌，但非投資等級債及新興市場債仍上漲。各類股漲少跌多，以泛科技類股表現較疲弱；美元回升，貴金屬價格回落。
展望後市，美國整體經濟具韌性，預估 2026 年企業獲利達雙位數成長，全球整體基本面相對穩健，加上聯準會重啟購債且仍處於降息循環，有望持續支撐風險性資產表現。AI 熱潮預期仍可延續，大型科技股資本支出快速成長，AI 相關業務逐漸展現獲利性。投資人可將焦點放在全球基本面穩固、評價更具吸引力的區域與產業。整體策略上，建議仍以基本面優質企業為核心，並結合全球股息策略與優質債券配置，從全球市場中佈局具長期潛力的投資機會。
經濟焦點：中國 PMI 回升至擴張區間，製造業與服務業活動改善
中國官方公布 12 月採購經理人指數表現高於市場預期，顯示經濟活動回到擴張區間。製造業 PMI 上升至 50.1，結束連續八個月位於收縮區間，非製造業則上升至 50.2。本月改善主要受假期前訂單增加影響，以及政府提供低成本融資支持基礎建設，推動建築業活動回升。此外，隨著中美貿易緊張局勢暫時緩解，企業壓力也有所減輕。
以企業規模而言，大型製造商產出增加，但中小企業仍處於收縮區間；以產業而言，建築業表現改善，零售與餐飲業則因消費疲弱而持續惡化。雖然數據有所回升，但尚未形成明確趨勢，後續走向仍待觀察。此外，受 AI 題材推動，高科技產業及大型企業皆表現亮眼，後續是否有更多數據支持仍值得關注。
中國 PMI 表現超出市場預期，回升至擴張區間
資料來源：彭博，2026-01-02。
市場焦點：會議記要顯示聯準會官員分歧擴大，通膨與勞動市場壓力為主要考量
近期通膨偏高與就業市場疲軟的雙重壓力下，聯準會官員對 12 月政策決策出現明顯分歧。2025 年通膨整體呈現上升趨勢，雖自 10 月起略有降溫，但目前水準仍顯著高於聯準會 2% 的長期目標。就業方面，多數官員認為風險偏向下行，並指出失業率上升主要集中於景氣敏感族群，新增工作則集中於少數抗景氣循環的產業，顯示勞動市場表現仍不穩定。
先前公布的利率點陣圖雖顯示 2026 年可能再降息一次，但官員間看法仍存在明顯分歧。多數官員認為，若明年通膨持續緩解，進一步降息具可行性；然而，也有部分官員主張未來應暫時維持利率不變，以觀察政策效果並確保通膨逐步回落至目標水準。此外，考量先前政府停擺可能影響數據準確性，會議記錄中強調未來決策將高度依賴後續公布的經濟與通膨數據。
聯準會官員對 2026 年基準利率預期差異擴大
資料來源： Summary of Economic Projection，2026-01-02。
富達觀點：跡象顯示 AI 尚未泡沫化，軟體股受低估具潛在投資機會
- 富達股票研究團隊認為 AI 產業目前尚未泡沫化，觀點如下：
- 企業股票回購力度強勁：與網路泡沫時期相反，過去 12 個月美國企業已回購超過 1 兆美元股票，顯示市場信心仍高。
- 晶片仍供不應求：晶片庫存較低顯示資料中心的需求依然強勁，產業仍處於上行循環而非泡沫。
- 獲利潛力正逐漸兌現：除雲端服務供應商雲端營收已大幅成長外，中國低成本模型的普及預計將進一步推動 AI 商業化進程。
- 市場認為 AI 將衝擊軟體業傳統營收模式，導致軟體股表現承壓。然而，企業正積極轉型，將產品與商業模式升級為「數位勞動力」服務，擴大市場規模並憑藉具有價值的客戶資料保有定價權。同時， AI 降低研發成本所創造的經常性現金流，成為規模擴張的穩定資金來源。目前市場仍聚焦於晶片製造及資料中心相關產業，而忽略軟體公司的轉型潛力，其價值尚未反映於評價上。
軟體股股價表現 2023 年以來明顯落後於半導體產業個股
資料來源：彭博，2025-12-30。
SITE-MKT-EXMP 2601-003